博鱼官网三维通信(002115)：业绩稳步增长 增资海外子公司夯实国际业务10 月30 日公司发布2023 年第三季度报告。报告期内公司实现营业收入33.70 亿元博鱼中国，同比增长32.84%，环比增长6.05%；归母净利润3980.54万元博鱼中国，同比增长2.55%，环比增长13.75%；扣非归母净利润3616.63 万元，同比增长0.94%。公司2023 前三季度累计实现营业收入99.42 亿元，同比增长34.00%；归母净利润9512.35 万元，同比增长7.61%；扣非归母净利润8089.93 万元，同比增长12.03%。

　　公司2023Q3 单季度研发费用达到4033.62 万元，同比增长10.03%；2023 前三季度累计研发费用达到1.19 亿元，同比增长18.44%。公司2023Q3毛利率达到5.00%，环比增长0.31pct；2023 前三季度整体毛利率达到4.61%，环比增长0.19pct。

　　10 月30 日，公司发布公告，为进一步提升国际竞争力，开拓海外市场，拟使用自有资金对全资子公司三维香港增资2000 万美元，增资完成后，三维香港注册资本将增加至4000 万美元。我们认为，公司通信海外业务为主要业绩增长点之一，毛利率相较于通信国内业务优势较大，此次增资有利于进一步提升该板块的营收及利润，进而对公司整体业绩产生积极影响博鱼中国。

　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为111.04/121.29/132.49 亿元， 同比增速分别为7.85%/9.23%/9.24% ； 归母净利润分别为1.62/2.13/2.51 亿元，同比增速分别为19.60%/31.41%/18.21%；EPS 分别为0.20/0.26/0.31 元/股，3 年CAGR 为22.94%。鉴于公司通信业务增长稳健，互联网广告业务降本增效持续推进，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年40 倍PE，目标价10.51 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外业务拓展不及预期风险，互联网广告业务优化不及预期风险，业务协同不及预期风险。