博鱼中国研发投入不足1%、生产靠代工 毛戈平以何支撑高端品牌？央广网北京11月2日消息（记者 张圣琪）近日，据上海证券交易所（以下简称上交所）官网披露，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称毛戈平）的IPO状态目前已经显示为“中止（财报更新）”。据悉，毛戈平因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十条有关规定，上交所中止其发行上市审核。毛戈平七年IPO之路能否成功再添变数。

　　2016年12月，毛戈平首次披露招股书，2017年9月，毛戈平IPO材料状态为预披露更新，此后未有更新。2021年10月，毛戈平首发上市申请在2021年第113次发审委会议上获得通过。此后，公司上市一直未有进展。今年3月，毛戈平再度递表，同时更新了招股说明书。9月，毛戈平重启的IPO进程再次被中止。

　　公开资料显示博鱼官网，毛戈平（曾用名：杭州汇都化妆品有限公司），成立于2000年，公司主要从事 MAOGEPING 与至爱终生两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务。

　　据最新招股书，毛戈平从2020年到2022年的营业收入分别为8.82亿元、14.3亿元和16.82亿元，净利润为1.98亿元、3.27亿元和3.49亿元。

　　从营收结构来看，毛戈平十分依赖主品牌。招股书显示，产品定位较为高端的 MAOGEPING 品牌销售收入是公司最主要的收入来源。从2020年到2022年，主品牌MAOGEPING的收入占比从87.57%增至95.24%，定位中低端的“至爱终生”品牌的收入占比则从4.6%下滑至1.76%。

　　值得一提的是，毛戈平旗下主品牌MAOGEPING的毛利率较高。招股书显示，2020年—2022年分别为86.70%、84.45%、84.22%，略高于其他同行业可比上市公司。例如，欧莱雅在2020年度和2021年度的毛利率分别是73.09%和73.88%，资生堂在2020年度和2021年度的毛利率为74.11%和74.60%。

　　2021年，中国证监会官网披露的公告中，毛戈平首发上市申请获得通过的同时，发审委就毛戈平品牌及至爱终生品牌采用不同销售模式的商业合理性、不同销售模式下毛利率差异的原因及合理性等进行了问询。对此，毛戈平在最新招股书中给出的解释是“主要与品牌定位、销售模式、产品种类的差异有关”。毛戈平指出，公司主要经营高端彩妆及护肤产品，而可比公司欧莱雅、资生堂等国际品牌知名度高，除护肤品、彩妆等化妆品外，还经营其他毛利率相对较低种类的产品，拉低了可比公司综合毛利率。

　　招股书显示，报告期内（指2020 年度、2021 年度及 2022 年度，下同），公司品牌推广费、试用装费用占百货及经销模式产品销售收入的比例整体呈上升趋势。对此，毛戈平指出，主要原因是公司2019年开始加大宣传、推广力度，因此相关投入增加。

　　毛戈平表示，因化妆品行业需要投入大量资金用于宣传推广和产品销售，公司销售费用率较高，对公司利润影响较大。2020年至2022年，毛戈平销售费用占营业收入的比例依次为42.09%、42.07%和46.74%，主要由销售人员职工薪酬、广告费及业务宣传费构成。其中博鱼官网，公司广告费及业务宣传费的金额分别占营业收入的 10.85%、14.57%和18.16%，主要包括品牌推广费用、试用装费用、电商运营和推广费、培训业务推广费等。

　　报告期内，毛戈平的线下门店数量也在迅速扩张。招股书显示，MAOGEPING品牌已在全国90多个大中型城市360余家中高端百货商场开设了化妆品形象，以百货商场和购物中心为渠道，主要市场定位于中高端化妆品。从2020年至2022年，总数量从287个增长至379个。

　　相较于2022年占营收比例46.74%的宣传推广和销售费用，毛戈平0.87%的研发投入占比，只是其一个零头，公司成本结构呈现出重营销轻研发的态势。与此同时，招股书显示，毛戈平的研发投入在逐年下降。2020年至2022年，毛戈平研发费用占营收比例分别为1.21%、0.96%和0.87%。对比同行业上市公司研发投入情况看，完美日记母公司逸仙电商（NYSE：YSG）2023年第二季度财报显示，2021年至2023年，公司产品研发费用率分别为2.45%、3.43%和3.09%。珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称珀莱雅）在2020年、2021年、2022年研发费用率分别为1.92%、1.65%、2.00%。

　　招股书中指出，当前公司并未建设自身的化妆品生产设施，产品的生产主要通过委外加工模式进行，这对公司的产品质量控制水平提出了严格要求，也导致了公司可能存在产品供应不足的风险。一旦委外加工商或产品供应商在生产环节出现事故、或产品质量出现问题、或产品供应不足、或产品供应不及时，均会对公司的品牌形象以及当期业绩造成不利影响。

　　此前，外协生产模式就作为重点在2021年发审委会议上被问询。问询公告显示，报告期内，毛戈平产品的生产主要通过外协模式进行。毛戈平被要求说明“向莹特丽科技、上海致新生物采购金额较高的原因和合理性，是否对莹特丽科技、上海致新生物等特定外协加工厂商存在重大依赖，是否存在外协加工厂商取消合作的经营风险”。

　　招股书显示，本次发行前，持有毛戈平5%以上股份的股东为毛戈平、毛霓萍、汪立群、浦申九鼎、毛慧萍、汪立华和宋虹佺。其中，由于毛霓萍、毛慧萍、汪立华均担任发行人的董事/高级管理人员且均在发行人持有股份，其与实际控制人均系近亲属， 因此，毛霓萍、毛慧萍、汪立华与毛戈平、汪立群系《上市公司收购管理办法》中法定的一致行动人关系，毛戈平、汪立群及其一致行动人毛霓萍、毛慧萍、汪立华合计持有发行人81.88%股权。

　　公开资料显示博鱼官网，毛戈平与汪立群系夫妻关系；毛戈平、毛霓萍、毛慧萍相互之间为兄弟姐妹关系；汪立群与汪立华系姐弟关系。5人均为公司高管。

　　值得注意的是，苏州浦申九鼎投资中心（有限合伙）（以下简称浦申九鼎）为公司最大外部股东，持有毛戈平10%的股份。资料显示，浦申九鼎成立于2015年07月22日，法定代表人为昆吾九鼎投资管理有限公司。

　　2018年3月，九鼎集团发布公告称，因涉嫌违反证券法律法规，证监会已对九鼎集团进行立案调查。

　　2021年1月14日晚间，昆吾九鼎投资控股股份有限公司（以下简称九鼎投资）发布公告称，因信息披露违法，公司间接控股股东九鼎集团，时任九鼎集团董事长、时任九鼎投资董事吴刚等6名相关人员鹏收到证监会《行政处罚事先告知书》，并遭到不同程度处罚。同时，因利用他人账户从事证券交易，九鼎集团控股股东同创九鼎投资控股有限公司被没收违法所得5亿元，并处以1亿元罚款。

　　2023年3月，九鼎投资与九鼎集团发布公告称，收到证监会出具的《市场禁入决定书》以及《行政处罚决定书》，因公司实际控制人吴刚作为九泰基金管理有限公司（简称九泰基金）实际控制人、九泰基金董事，违法干预基金经营活动，吴刚被采取5年市场禁入措施，同时，被责令改正，并罚款100万元。

　　10月28日，九鼎投资发布的2023年前三季度业绩报告显示，公司实现营业收入2.02亿元，同比减少43.53%；实现归属于上市公司股东的净利润0.19亿元，同比减少83.37%。

　　“九鼎系”对毛戈平上市影响几何？毛戈平下一步有什么样的布局？是否提高了研发投入比例？针对上述问题，记者向毛戈平发送了采访函，截至发稿尚未回复。